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<김경환 하나증권 팀장> 네 일단 중국도 시장에 돈이 많은 것 같습니다. 유동성이 풍부한 것 같고요. 저희가 이제 올해 들어서 중국 장기금리죠. 채권금리가 오르면 중화권 증시에 호재라고 말씀을 드리고 있는데 오늘 이틀 연속 중국 장기금리가 오르고 위안화도 좀 강세를 보이면서 시장이 조금 투자심리가 크게 개선된 모습을 좀 보이고 있습니다. 거래대금이 어제 대비해서 20% 정도 증가한 추세고요. 기관이나 외국인 추정자금도 계속 들어오는 것 같습니다. 특히 시클리컬 업종이죠. 저희가 경기민감 업종들이나 관련 대응주들이 순 제2금융권환승론 환매가 발생을 하면서 미중관계 관련된 악재에 둔감해졌고 또 재정정책이 극대화되는 시기가 다가오면서 시장에 긍정적으로 해석하려는 리스콘 분위기가 부각되고 있고요. 오늘은 특이하게도 본토 같은 경우는 대형주 중심인 상해 종합지수나 또 중소형 성장주 중심인 심천 모두 다 상승하는 모습이고 거래대금 역시도 저희가 호황선으로 얘기하는 1조 위안을 상회하면서 분위기가 외환은행이자율 좋습니다. 6월 이후에 시장 선호도가 높아진 히터류나 증권과 은행 그리고 제약바이오 또 최근에 가격이 좀 오르고 있는 철강이나 건자재 업종이 최상위 기록을 하고 있고요. 홍콩 같은 경우도 기술주 중심의 항생테크는 상대적으로 부진한 모습이지만 전통산업 비중이 큰 항생이나 항생H지수가 계속 우위를 보이고 있고 역시 본토와 비슷하게 비철금속이나 증권보험 또 최 2금융권 적금 근에 스테이블코인 테마 혁신약품 이런 테마주들도 상대적으로 강세를 보이면서 저희가 5월에 좋았었던 신소비나 부동산 관련주들이 시장을 언더퍼폼하는 반면에 순환매들이 일어나면서 긍정적인 모습을 보이고 있습니다. 저희가 사실은 7, 8월에 조정 가능성을 말씀을 계속 드리고 있었는데 시장이 지금 실적이나 밸류에이션 측면에서 접근하기보다는 초과 유동성이나 이벤트 부 금융계산기어플 분 그리고 정책에 대한 기대로 좀 가고 있어서 저희가 이제 추격을 하는 매수 쪽 전략보다는 여전히 좀 보유 관점이나 상황을 좀 지켜보자는 측면에서 좀 말씀을 좀 드리고요. 월말로 갈수록 7월 하순으로 갈수록 미국과 중국 간의 협상이나 또 미국 중국과 EU 간의 협상이 좀 불확실성을 키울 수 있기 때문에 그렇게 좀 지켜보실 필요가 있을 것 같습니다.
수입중고차판매<앵커> 트럼프가 오늘도 관세 발언으로 세계 시장을 뒤흔들고 있는 상황인데 미국과 중국의 경우는 다음 달 12일까지 관세 협상이 휴전 상태 아니겠습니까? 이거 어떻게 마무리될 걸로 보세요?
<김경환 하나증권 팀장> 말씀하신 대로 제네바 합의 이후에 유예기간 휴전 기간은 8월 10일까지이기 때문에 8월 10일 전에는 뭔가 합의를 좀 이뤄내야 되는데 결론적으로 저희는 8월 달에는 연장하지 않을까 이렇게 생각을 갖고 있고요. 실질적인 빅딜을 8월 달에 기대하기는 좀 어렵고 궁극적으로는 9월 이후로 좀 넘어가는 어떤 가능성을 좀 높게 보고 있습니다. 일단 중국 입장에서 좀 말씀을 드리면 7월에 일단 주요국들 협상 결과를 좀 긴장하면서 중국이 좀 지켜보지 않을까 싶습니다. 베트남을 필두로 아세안 국가들이 지금 부과된 어떤 관세에 대해서 미국과 어떻게 타결하는지 여부를 좀 지켜보고 있고 중국도 지금 급한 부분이 역시 EU하고의 어떤 딜을 마무리하는 건데 이것도 7월 말에 수뇌부회의로 잡혀 있는데 양쪽에 조금 파열음들이 좀 있습니다. 그래서 긴장감 하에서 7월 말에 EU와의 중국과의 협상을 좀 봐야 될 것 같고요. 중국 입장에서는 미국과 아세안의 결과 그리고 본인들의 어떤 EU와의 결과에 따라서 8월 달에 유해를 앞둔 미국과의 협상이 눈높이가 좀 결정이 되고 강경하게 가는 여부가 좀 결정이 날 것 같습니다. 최근에 젠슨 황도 다시 중국을 가서 반도체 수출 관련 논의를 한다고 얘기를 하고 있고 또 희토류 관련해서도 미국 관련해서 크게 물량을 풀고 있지는 않는 분위기이기 때문에 히토류와 반도체를 두고도 양쪽 간의 기술 제재나 특정 품목에 대한 어떤 힘겨루기가 일단 8월까지는 좀 이어질 것 같고 궁극적으로는 9월 이후에 타결 시나리오 그리고 저희가 전망을 좀 더 드리면 최종 대중국 관세는 양쪽 합의에 의해서도 굉장히 낮아지긴 좀 어려울 것 같고요. 최근에 이제 저희가 30% 정도 관세를 유지하고 있는데 실질적으로는 30% 정도로 합의가 되고 실효세율을 조금 낮추는 선에서 대미 수출은 좀 중국이 타격을 받는 형태로 장기적으로 가지 않겠나 이렇게 보고 있습니다.
<앵커> 팀장님 말씀대로 지금 중화권 증시 수준을 보면 살짝 좀 의아한 부분이 있습니다. 지금 중국의 지난달 생산자 물가 2년 만에 가장 크게 하락한 걸로 나왔습니다. 33개월 연속 마이너스라는데 구조적인 디플레이션 압력에 직면해 있다. 그런 와중에 경기 부양에 대한 기대만으로 계속 올라가는 것인지 이 부분은 어떤 관점으로 보고 계세요?
<김경환 하나증권 팀장> 정확한 지적이신데요. 사실 중국 생산자 물가는 실적의 프럭시 지표, 대형 지표로 저희가 볼 정도로 생산자 물가가 이렇게 장기간 깊게 하락하는 것 자체가 중국 기업이나 실적 혹은 마진율에 굉장히 타격을 줄 수밖에 없어서 사실 지금 실적이나 어떤 가격 신호로 보자면 최근 중화권 증시 반등이나 이런 회복은 설명이 좀 안 되는 부분이 있습니다. 다만 초과유동성 상태가 굉장히 풍부한 상태고 재정이나 통화정책에 대한 기대감이 있기 때문에 이렇게 흘러가는 것 같고요. 일단 PPI 얘기를 하셔서 생산자물가 얘기를 좀 잠깐 짧게 드리면 기본적으로 이게 2년 내 최저 레벨이 이번에 발표가 됐고 시장 예상도 대폭 하회를 했습니다. 통계국에서는 일시적인 요인이라고 얘기는 하고 있지만 제조업 쪽 과잉상태나 고정 투자 수요가 부진하기 때문에 전반적으로 지금 반등의 어떤 실마리를 못 찾고 있는 상황입니다. 저희가 이제 단기 전망을 좀 드리면 3분기에도 사실은 뚜렷한 반등은 좀 어렵고 다음 달에 이제 낙폭을 좀 줄이는 정도 수준이 아닐까 생각을 갖고 있고 연간에 마이너스가 계속 유지되면서 당초에 하반기에 플러스 전환할 거라는 예상보다는 늦어질 것 같습니다. 저희가 이제 주목하는 거는 생산자 물가가 이렇게 장기 하락할 경우에 중국 내에서 이제 발생하는 변화에 대해서 좀 주목하실 필요는 있을 것 같고요. 저희가 어차피 주가는 미래를 보는 부분이기 때문에 단기 실적은 나빠지겠지만 생산자 물가가 과거에 이렇게 많이 하락했을 때 중국이 어떤 조처를 했는지 보실 필요가 있고 저희가 가장 참고할 수 있는 사이클이 지난번 생산자 물가가 이렇게 많이 떨어진 게 2013년에서 15년 사이였었는데 당시 15년 말미에 지금 비슷하게 중국의 구조조정과 공급개혁신호들이 강화됐던 것들이 2016년부터입니다. 이번에도 환경 자체는 좀 비슷하다고 생각하고 있고 제가 길게는 말씀 안 드리겠지만 이번에 이제 어떤 복합적인 목표라든지 구조조정 대상군들이 사실은 과거에 철강이나 화학 같은 쪽에서 이제는 태양광이나 배터리 쪽으로도 확산이 되고 있어서 앞으로 8월, 9월, 10월달 3개월 정도 중국의 이제 구체적인 공급개혁이나 구조조정 조치들이 좀 나올 것 같고요. 시장은 최근에 어떤 가격신호가 바뀌어서가 아니라 이런 시클리컬 업종이 올라가는 이유 자체가 과거 16년도에 이런 학습효과가 현실을 상회하고 있는 상황이 아닌가 싶습니다. 그래서 당분간 관련주들은 좀 내려가기보다는 올라갈 확률을 좀 더 높일 것 같고요. 어떤 현실적으로 이제 저희가 가격신호가 바뀌는 4분기 전까지는 관련주들의 어떤 좀 아웃퍼폼을 좀 보고 PPI 하락 자체에 대해서는 저희가 깊게 보지 않고 관련주들의 어떤 흐름을 좀 먼저 보시는 게 맞을 것 같습니다.이근형 기자 lgh04@wowtv.co.kr